政策“阶梯式”放开

2022-12-07 10:390
摘要:针对病毒的阶梯式放开,经济政策、通胀和投资逻辑都会跟着变,跟着“开放”


▣作者:和卿

▣来源:米筐投资(ID:mikuangtouzi)



针对病毒的阶梯式放开,经济政策、通胀和投资逻辑都会跟着变,跟着“开放”!



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眼瞅着2022年仅剩最后一个月,全年稳经济的钱该砸也砸了不少,但企业和居民自发收缩的局面依然没有改变。

11月PMI再度下滑,几乎与今年至暗的4月相当。

全年在各地一刀切的背景下,中国的经济政策颇有点儿掉进流动性陷阱的味道——怎么砸钱都起不来!

此刻,无论是病毒致命性本身还是三年来国库资金的透支加速(赤字率陡增),都在一步步倒逼政策必须优化防疫策略——减小病毒对经济、对百姓生活的影响。

这不是一道只有一个选项的选择题,而是只有一个答案的填空题。

广州等一线城市的陆续放开,点燃了病毒何时全面放开的讨论。

然而,乐观之余我们不得不被动接受这样一个事实:病毒终将全面放开,但距离全面放开还需一段时日。

之所以还需要一段时间,主要因为不同医疗水平、不同财力的地方,应对开放后的第一轮冲击会交出完全不同的答卷。

绩效...责任...

——会导致综合实力弱得地方只会选择保守,边等全国的统一政策,边学同级别城市开放后的成功经验。

说实话,广州等一众一线城市的开放很可能只是试点:结果不错,大概率会扩大开放的速度;反之,不排除新一轮反复。

而这一切都需要一段时间的观察,甚至开放也很可能是一个台阶一个台阶的逐次开放!

之所以终将放开,是因为经济与病毒本身很难寻找最优解,只能不断寻求次优解。

伴随着病毒的致命性逐渐减弱和疫苗接种率等防护性措施的逐步提高必然导致开放。

如若不然,中国低经济增速无法持久满足债务利息也必将催生经济通缩。

同时,切断与外界的交流也会迫使资本站队美国与中国进一步脱钩,让经济雪上加霜!

好在,近期我们看到了科学的曙光。

病毒对经济束缚的边际改善也必然让经济政策、通胀和资本市场出现“松动”!



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松动归松动,但大的方向并不会变,这是由经济本身的规律所决定的!

首先,明年货币和财政政策依然会维持一个相对宽松的局面,特别是上半年。


9月以后,我们央行又开启了新一轮扩表

一方面,企业和居民短时间不会因为病毒的放开而快速扩张。我们甚至无法排除放开后短时间内病例突增会不会引发一波居民的自发收缩。但无论怎样,实体经济信心的恢复就是不见兔子不撒鹰。

这一段病毒开放的试验期,经济压力依然很大,加杠杆推动经济增长的游戏有且只有(中央)政府来加,特别是前期。

另一方面,3年的病毒冲击让绝大多数家庭的余粮极不充裕,政策的存量有息债务明年到期近4万亿...

这一切都需要在经济增速放缓的情况下靠政策维持一段时间低利率、一段自我修复的时间。而这个过程非常考验经济政策的敏感性和持续性——断药甚至频繁换药只会让前期的努力付之东流。

另外,2023年,外围的货币政策必然是高利率+缩表的收紧格局,财政整体亦如此。

但是,我们不可否认的是外围的整体趋势是边际放松的。

至少,明年下半年对中国会越来越有利。

所以,明年的货币和财政政策很可能也是一个跟随病毒开放条件逐渐“减码”的一个过程:

对病毒逐渐开放,(政策预期)企业和居民信心改善逐渐加杠杆扩张;一旦某一阶段对病毒的开放足够大,而依然收缩,政策宽松也一定会加码。



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同时,病毒的阶梯式放开也会提高明年的通胀峰值。

病毒越开放,需求释放的越充足,通胀的峰值也就越高。

11月末,央行就曾发文担心明年的通胀,其中一个顾虑的原因就是病毒减弱后导致需求提升,另一个则是我于今年10月文中谈到的财政的扩张效应——M2高。

但无论以上哪个原因都离不开对病毒开放后需求膨胀的考虑。

或许央行才是上帝视角:

它前脚刚说完,“二十条”就出来了(眼下只剩需求真的会膨胀了!)

此刻不是病毒政策的阶梯式放松能否唤起需求,而是需求的崛起程度会有多高。

我的观点是:相对于2019年总需求下了一个台阶,而且整体的需求自打2006年以后就开始阶梯式下滑。

通胀的峰值亦如此:背后反应的恰恰是经济增长潜力越来越弱。


我国通货膨胀率走势图:
虽然通胀还很高,但峰值是一波比一波低

此外,资本市场由于流动性高,进出方便,会比实体经济更敏感的反映经济。

11月初,资本就已经交易未来会对病毒放松:上证指数于11月1日触底大涨,人民币兑美元汇率也筑顶回落,债市则遭到唾弃......

所以,从投资的角度讲,权益市场、人民币等已经紧随政策的松动而迎来估值反弹。

病毒开放的资本红利还在继续,等红利透支完以后,剩下的就看我们经济结构自身能带动多少经济增长......

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THE END


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数据经济研究员,交易实操人
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