▣作者：和卿
▣来源：米筐投资（ID:mikuangtouzi)
最近欧美在加息抗通胀的主线任务下，给全球（中国）留了两个充满想象的政策“后门”。
这两个后门或许可以给中国稳经济提供更多的时间和空间。
1
第一个后门是，欧盟放弃前瞻性指引，并推出反金融分裂新工具——传导保护机制（TPI）。
第二个后门是，美国政客与美联储政策目标出现分歧，7月美联储议息会议上鲍威尔也打算放弃前瞻性指引。
所谓的前瞻性指引是指，央行在推行某一政策时，会提前跟市场“沟通”，并尽量顺着市场的预期实施货币决策。
比如，通胀这么高，市场预期美联储应该加息75个基点才能逐步实现压低通胀的目标。这时候美联储往往会评估经济与通胀情况，然后试探性地按美联储自身评估的情况决定加息幅度，看看市场会怎么反应。
每次决议前后美联储高官的发言就是一种试探和透风的表现。
前瞻性指引的目的是，尽量实现央行的货币政策与市场的预期一致，以避免资本市场“恶意想象”引发剧烈的波动甚至危机。
此刻，欧美央行纷纷放弃前瞻性指引，说明央行在加息抗通胀与加息导致经济放缓（衰退）之间开始摇摆了。
起码前期不惜一切代价抗通胀的决心在经济放缓面前有些松动了。
2
欧盟方面，欧央行上周加息给市场传递的信号是决心抗通胀，但是推出TPI却暗示如果欧洲内部息差过高影响脆弱国融资，欧央行也会继续购买资产向市场提供资金。
关键还没有具体的额度上限。
虽然TPI细节上说是仅针对无端、无序的市场状态引发的息差扩大才会购买，基本面恶化的国家不购买。
但是，这种情况市场不一定买账。毕竟联盟的稳定要高于其他。
再说了，难道市场的行为不是基于国家的基本面前景做出的判断？市场错了？
显然，TPI的最终解释权归欧央行。
无论如何，TPI的使用与加息是相悖的操作，为后续经济恶化政策转向宽松预留了第一个后门。
美国方面，近期美国政府抱怨美联储敏感度不够，通胀刚抬头的时候没有及时加息遏制通胀；此刻，加息又加的太猛，损害了经济，导致失业增加的风险出现。
美国政府与美联储政策目标出现分歧。
美国政府希望经济平稳、就业充分，好获得11月份中期选举的胜利。
美联储此刻的目标更倾向于打压通胀，好获得民众对美联储的信任。
这像极了1980年大选前，美国总统卡特落选后批评美联储主席沃尔克说的话：
“美联储在沃尔克的领导下，……把利率提高到非常高的水平，……导致了严重的经济衰退，这是导致寻求连任失败的因素。”
然而滞胀面前，压低通胀与经济放缓（衰退）本身就是葫芦的两端，一端翘起来另一端就会落下去。
此刻，鲍威尔能不能成为信念坚定的沃尔克，先不管经济放缓甚至衰退，继续大幅加息把通胀压下去？
恐怕很难！
市场就是这么认为的。
利率衍生品交易市场认为，美联储后续会放缓加息速度，到年底使政策利率到3.3%，并且在明年6月前再降息。
互换（SWAP）价格市场更是直接给出了9月、12月美联储会分别少加息10多个基点。
说白了就是，通胀有所缓和，美联储会迫于政治压力（本质上也是经济压力）而逐渐甚至快速放松加息抗通胀的主线任务，转而适当宽松阻止经济硬着陆。
这是第二个后门。
3
这对于正在稳经济的中国是一个不错的消息。
一则，欧美预留的宽松预期，可以减少对中国货币政策宽松的掣肘；
二则，后半年临时性放松通胀，会加剧欧美国家对商品的需求，有利于中国的出口不至于滑落的太快。
当然，硬币都有两面，一面是花另一面就是字。
短期需求的恢复，会继续加剧原材料和商品价格，加剧中国的输入型通胀压力，对货币宽松形成掣肘。
长期来看，不利于中国、不利于全球任何一个国家：历史经验表明如果在抗通胀上面扭扭捏捏不够果断，很容易一放松后二次反弹，到时候的治理成本就更高，迫使美联储更大幅度的加息，届时会严重影响中国经济。
相较而言，此刻中国稳经济非常需要时间和空间。
外围越宽松对中国越好。
从提出“房住不炒”开始，中国经济就在试图摆脱对房地产的依赖，试图释放更多的资源给消费和制造业，并在转型的空档期寻找（扩大）能替代房地产的行业。
此时此刻是给中国经济替换（更新）发动机的转换期，也是阵痛期。
疫情与外围过激的收缩政策已经在上半年给中国带来了不少压力。
实体经济虚弱，需要央行降息提供“便宜钱”支撑。
然而，上半年中国一直在财政托底基建与央行的微弱刺激下稳经济，中外利差收窄让利率下行幅度有限，钱不足够的便宜，企业扩张的意愿也不强烈，百姓的就业与收入也很没有保证。
如果接下来欧美在经济衰退的事实面前稍微宽松宽松，就可以给中国更多政策空间，特别是货币政策。
这恰恰是中国下半年非常需要的。
因为28号会议已经暗示财政止步，央妈“准财政”开始接力。
4
外围越有利于中国货币政策和出口经济，对房地产刺激的依赖就越少，就越有利于推动经济转型。
现在已经有这个苗头，只待通胀能拐头。
具体会不会向这个方向演化，需要观察欧盟管政治的与管经济的博弈情况，也需要更多的数据判断经济是否衰退到不能过激加息（甚至临时放弃加息）的地步。
美国陷入技术性衰退的事实与后续通胀数据远比加息75个基点给市场带来的想象更丰富。
当然，下半年我们依然不能寄希望于高通胀下欧美政策快速转向宽松，还是要脚踏实地的稳就业、稳民生、稳经济、稳信心。
【米筐投资】视频号开通啦！
知识、宏观分析、政策解读，干货不断！
在这里读懂经济！
更有精彩直播等着你！
▼点击关注视频号：米筐投资▼
庄主
