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牛年春节之后，万众股民、基民翘首期盼的股市牛回头…没有实现，反而迎来抱头痛击、资产缩水惨不忍睹。
短短十余个交易日，沪指最大跌幅超10%、深成指最大跌幅超18%、创业板最惨…最大跌幅超25%。
请问还有更惨的吗？有的，就是春节前被热捧的核心资产、也是众多基金合力抢购的抱团股，比如白酒。
这两年，在扩大内需、消费升级等政策指引下，一些高端消费品、比如高档白酒广受追捧。酒价越调越高、销量却越来越好，有时已不是钱的问题、而是你有钱也买不到…最明显的例子就是贵州茅台。
一瓶53度茅台酒的市场价在两三千，可一股茅台股的价格也在两三千（最近的高点是一股2627元），凭着高酒价带动的高股价、茅台市值最高达3.2万亿，稳居A股市值第一，比排名第二、也是宇宙第一大行的工商银行还高出1万多亿。
其他的白酒品牌，如五粮液、泸州老窖、老白干等也跟着“鸡犬升天”，酒价、股价紧跟着扶摇直上。
就像小孩子的脸、说变就变，春节后的这轮股市下跌，白酒板块遭遇最强“倒春寒”。
反映整个白酒板块涨跌的中证白酒指数，春节后最大跌幅近35%、远超大盘，如果你在春节后第一天买入白酒行业基金100万，最高亏损是35万。
以前被追捧的有多狠，现实被打脸就有多疼！持有核心资产、行业龙头的股民和基金们最有发言权了。
股市涨涨跌跌、资产起起伏伏、泡沫吹起破灭…这不是很正常么、有什么大惊小怪的？！
问题是这次不一样，因为它牵扯到一个大战略的实施。
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这个大战略是什么呢？事关地方政府债务的化解。
在2008年之前，中国政府、尤其是地方政府的债务很少，主要是地方政府几乎没有发债权。可之后完全不一样了，因为金融危机。
为应对美国次贷危机引发的世界金融危机，世界各国纷纷放水刺激经济，中国也不例外、这就是四万亿的由来。
四万亿是中央的引导资金，为了配合项目落地实施、各省市需要配套投入，可地方政府没钱啊…怎么办呢？借钱负债啊。
据测算，2008年地方政府债务余额约3.26万亿，可到了2021年1月是多少呢？央行公布的数据是25.8万亿。
要知道，这个债是公开发行的、标准化的债券，也就是俗称的侠义债。而更多的债是地方融资平台——各城投公司/国有资本运营公司的债务，包括银行贷款、PPP融资、公司债、信托融资、委托贷款、资管计划等。
这些债虽不是地方政府直接借的，但借债的主体——各城投公司是政府控股的，融来的钱主要用于当地建设（新区的基础设施/公路铁路建设/市政建设等）、且还有地方政府财政部门的担保，所以也算地方债…只是数额多、口径不统一，很难精确统计。
一个极端的例子是贵州，2019年末该省狭义地方债余额9673亿元，可广义债却高达2.33万亿。前些年开始，地方债违约的新闻早已见诸报端、大家对违约这事似乎也见怪不怪了，主要是地方收入有限、而借债太多，逾期也在所难免。
众人皆知债券违约、投资人盈亏自担，有什么问题呢？
有问题，因为这是政府债。
它除了影响地方政府后续债券的发行（如何偿旧债？最重要的方法是发新债还旧债），还会影响国家在国际上的信用评级…若评级低，不仅在国际上发债利息高、而且可能还发不出去。
自2018年始，中央就提出“要稳妥处理地方政府债务风险”，甚至2020年底的中央经济会议上再强调“抓实化解地方政府隐性债务风险工作”。
可地方债怎么就跟白酒扯到一起了呢？
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中国的白酒企业、尤其是白酒龙头多为地方国企，白酒、白酒股的高溢价和高估值恰好给地方政府解决债务问题提供了绝佳的机会，犹如久旱逢甘霖、一个人正瞌睡时给送了个枕头，这里操作最溜的要数贵州省及其控股的贵州茅台。
贵州省地方债数额大、资质差已是圈内共识，下属的市县多次债务违约也多次上了头条。
与此同时，茅台酒和茅台股却在全国极有知名度，而贵州茅台的大股东——茅台集团却被贵州省国资委100%控股，于是神操作就来了。
2019年12月和2020年12月，贵州省国资委分两次、共计无偿划拨8%（每次5024万股）的茅台集团股份至贵州省国有资本运营公司——可简单的把该公司理解为地方融资平台，该平台公司通过出售贵州茅台股份即可还债。
2020年10月，茅台集团发行总额130亿的公司债，利率只有3%…资金成本堪比国债。为什么利息这么低呢？
因为茅台集团持有贵州茅台超50%的股份，凭借贵州茅台每股两三千的价格，不怕茅台集团不还钱！
茅台集团募资做什么呢？绝大部分用于收购贵州高速的股份、一个负债率超70%的企业。更神的是，贵州高速也几乎被贵州国资委完全控股。
什么意思呢？贵州国资委的下属企业茅台集团通过资本市场募来的钱，去收购国资委下属的贵州高速的股份…
资本市场的钱就这样兜兜转流到了贵州国资委的口袋，贵州国资委完全可以用这些钱注资或增资某些国企、比如地方融资平台企业——地方债的债务人。
通过白酒化解地方债的只有贵州吗？NO!
安徽亳州的古井贡酒、河北衡水的老白干、四川宜宾的五粮液、四川泸州的泸州老窖等知名白酒都这样操作过。
除了化解地方债外，白酒企业还利用自己充裕的现金流注资地方金融机构、助力其化解呆坏债风险。
五粮液集团持有宜宾市商业银行19.99%的股份、为其第一大股东；
茅台集团持有贵州银行12%股份、为其第二大股东，同时还持有贵阳银行1.65%股份、仁怀茅台农商行8.33%股份；
泸州老窖集团持股泸州银行14.37%股份、泸州农商行7.18%股份，为其第一大股东，同时还持有四川银行5.5%股份；
古井集团持有亳州药都农商行9.81%股份、为其第一大股东。
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通过以上分析，想必大家已能大致感觉到白酒股的下跌、是如何冲击到一盘大棋的计划。
白酒价格不断上调，以致成了一种奢侈品，并由此形成了炫耀性消费、并具有了社交属性——请客送礼、结交攀附、高端宴请……不来瓶茅台或五粮液，怎么能叫高端聚会呢？由此进一步推动高档白酒价格。
白酒的高价格又带动了白酒股价的上涨，而持有这些白酒股份的各地方政府们也就有了低成本融资、高溢价出售白酒股份获得资金化解地方债的可能。
可一旦白酒股价下跌、再影响到白酒价格下跌，就会反转到另一个向下的循环。
白酒价格涨、白酒股价涨，是一个对白酒公司、地方政府、基金公司、投资者等多方均有益的结果…其中的最大受益方就是地方政府。
也因此，网上有一种阴谋论：白酒股的轮番上涨行情，是地方政府和基金公司合力做局的结果。
其实，这些白酒企业将自身股份由国资系统无偿划转给财政系统，利用白酒化解地方债风险、只是一个新鲜的尝试，它的背后却是一盘更大的棋局——利用资本市场来化解地方债务风险。
就拿近些年地方债持续暴露的贵州省来说，地方债履约维稳已经是一项政治任务，贵州甚至明确中长期内、要通过资本市场来化解地方债务风险。
什么意思？既然无力通过税费收入来还债，很多地方政府就会想：那不如就利用手中的上市国企来化解债务风险吧……相信会有越来越多的效仿者。
中国最初成立资本市场的目的是为了解困地方国企，可万万没想到、三十年后资产市场又被赋予了新的功能——解困地方债务。
白酒股挺住！因为数额巨大的地方债风险能否妥善化解、就看你的了！
庄主
